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中金公司预计中国最早6月降息2020年

2020-02-13 19:04:58 | 来源: 写真

中金公司预计中国最早6月降息

中金公司昨日(5月28日)发布中国利率策略月报预计,5月份新增贷款量难以改善,在6500亿左右,加上外汇占款可能继续净减少,M2增速将跌破12%。中国央行今年第一次降息可能采取非对称降息的形式,最早在6月份出现,但第二次降息存款利率的下调将不可避免,并且有望在下半年CPI同比稳定在3%以下后看到。

6月份CPI将跌破3% M2增速跌破12%

中金分析了5月份经济数据的特征,其中大宗商品价格的大幅下跌以及需求疲软推动物价加速回落,PPI环比由正转负,同比下降至-1.5%,CPI同比进一步下降至3.1%,6月份跌破3%几乎可以确定,甚至不排除跌破2.5%的可能;五一节错位导致5月份的工作日天数多于去年同期,工业增速有望大幅反弹至10.2%,进出口同比增速也将出现回升,不过仍维持在低位,贸易顺差将继续扩大至200亿美元左右;反映内需的投资和消费仍表现乏力,增速分别继续回落至19.5%和13.8%;贷款需求持续低迷,贷款增量预计只有6500亿元,加上外汇占款可能继续净减少,M2增速将跌破12%。

中国最早6月降息 采取非对称降息

中金指出,降低企业融资成本、刺激企业再杠杆最有效的方式仍是贷款基准利率的下调,但如果仅下调贷款利率而不下调存款利率,在资金成本没有下降的情况下,银行仍会将上浮幅度扩大以保持息差。中金认为,第一次降息可能采取非对称降息的形式,最早在6月份出现,但第二次降息存款利率的下调将不可避免,并且有望在下半年CPI 同比稳定在3%以下后看到。考虑到劳动力成本上升以及产能过剩同时存在,货币政策不具有大幅放松的基础,基准利率水平的下降也是缓慢的,更多起到的是稳定预期的信号作用,对实体经济的刺激效果有限。

房地产库存依然维持在高位

对于房地产市场的走向,中金认为,5月份房地产销售量虽然有所回升,但库存依然维持在高位,房地产投资将进一步下滑。根据中金地产组的监测,5 月份重点城市房地产销售面积环比出现较大幅度的回升,高于去年同期环比,但这主要与楼盘降价促销有关,反映了在高库存压力下地产企业的去库存意愿。在库存没有回到正常水平之前,房地产投资的增速难以回升,预计5月份房地产单月投资同比下降6个百分点至10%左右。

货币政策不具有大幅放松的基础

中金在研报中强调,考虑到劳动力成本上升以及产能过剩两大经济特征同时存在,货币政策不具有大幅放松的基础,这意味着即使进入降息周期,基准利率水平的下降也是缓慢的,更多起到的是稳定预期的信号作用,对实体经济的刺激效果有限。

政府如果要刺激企业再杠杆,应该像 年一样尽快把基准利率降至历史最低位,但实际上今年的货币政策放松都是点到为止,更类似于 年那一轮宏观调控周期。当时政策放松明显滞后于经济下滑,98 年CPI 和PPI 都已经进入通缩区域,但1年期贷款利率和存款利率分别仍在6%以上和3.5%以上,实际利率很高。因为当时经济有明显的产能过剩特征,如果政策放松过快,产能扩张又会死灰复燃,所以调结构就意味着货币政策放松宜慢不宜快,没有当时相对偏紧的货币政策,就不会有03 年后经济的强复苏周期。对比 年以及08 年的政策放松,可以看出节奏慢和节奏快的效果完全不同,节奏慢有利于调结构,但经济短期内仍将承受下行的风险,而节奏快有利于促使经济快速反弹,但本应淘汰的产能也最先活过来,不仅没有解决长期问题,而且会进一步加重产能过剩的风险。

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